留言内容：常德空放私人直接放款_2023已更新(今日/更新)【vx---jgL001123--】
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　　来源：21世纪经济报道
　　编者按：
　　回顾2022年，通胀高企、地缘政治局势紧张、粮食危机、能源危机、新冠疫情、极端天气等诸多危机冲击着世界秩序。2023年，世界有可能将迎来新的动荡期，全球性衰退或难避免。即日起，《全球财经连线》推出“连线2023：直面新挑战”特别对话，围绕全球通胀、经济衰退、货币政策、区域发展等热点话题，全方位分析全球经济形势，与投资者一起在不确定性中寻找确定性。
　　2022年，全球央行都不遗余力地遏制通胀。尽管如此，一些主要经济体的通胀水平仍处于高位。站在新一年的起点，世界经济将走向何方？在美联储迅速加息的背景下，美国经济能否实现软着陆？芝加哥商品交易所集团公司首席经济学家兼总经理Bluford Putnam在接受《全球财经连线》独家专访时表示，所有推升通胀的原因都在慢慢得到解决，通胀正在回落，美国经济将会放缓，但或可避免陷入衰退。展望2023年，亚洲经济增长前景良好。
　　在所有国际组织的预测中，不确定性是重复次数最多的一个词。那么在充满不确定性的2023年，投资者应如何进行资产配置？对此，Putnam认为，美国经历了四年来最高水平的通胀，美联储正在加息，全球面临气候变化等诸多问题，俄乌冲突仍在继续。
　　他强调，“如果还有什么时候需要更加谨慎的话，那就是现在，投资者应构建高度多元化的投资组合以应对不确定性。”
　　通胀正在回落短期内不会攀升
　　《全球财经连线》：近期数据显示美国通胀似乎有所缓解，你对通胀的预测是什么？何时能达到美联储的目标？
　　Bluford Putnam：通胀在2022年6月达到峰值，现在确实正在回落，但通胀不会直线下降，过程中会有一些波动。基本上所有推升通胀的原因都在慢慢得到解决，疫情期间我们购买了更多商品，商品需求上升，导致价格上涨。但美国的疫情高峰已经结束，大家又开始外出就餐和旅行，因此疫情因素已经消除。政府出台了规模 3 万亿美元的财政刺激措施，这不会再发生了，美联储已开始加息并停止购买资产。所以导致通胀爆发的因素的确已被移除，但通胀一旦爆发，就会持续很长一段时间，因此需要有耐心。
　　《全球财经连线》：通胀会在短期内再次攀升吗？为什么？
　　Bluford Putnam：我不认为通胀会再次攀升，可能某一个月它会上升一点，但这只是数据上的波动。美国的房价已经对美联储政策做出了反应，抵押贷款利率已经翻了一倍多，所以房地产市场正在降温，房租正在下降。社交媒体、金融等行业的某些领域已开始裁员，但是服务行业，比如旅游、餐饮等情况较好。总的来说，我们非常确定通胀确实在下降。
　　美联储终点利率预计在5左右
　　《全球财经连线》：根据目前的通胀指标，美联储何时将停止加息？美联储终点利率将是什么水平？
　　Bluford Putnam：可能需要去问美联储何时停止加息，但一般来说，联邦基金利率期货市场，也就是我的公司芝商所经营的市场，认为联邦基金的短期利率峰值将在5左右，可能会再高一点，也可能低一点，但市场比较普遍的共识是美联储终点利率将在5左右。正如美联储主席鲍威尔讲话中提到的，如果高于5，将不会高出太多，所以我们得到的指引是可能会非常接近5。
　　2可能是新的零利率
　　《全球财经连线》：你为何提出“2是否是新的零利率”这个问题？
　　Bluford Putnam：每当美国经济陷入衰退时，美联储都会倾向于不断降低利率。1990年左右我们经历了经济衰退，美联储将利率降至3。然后我们在 2000 年和2001年经历了经济衰退，美联储将利率降至1。在2008年的大衰退之后，利率降至0。这次疫情中也是如此，利率降至零。但如果我们回顾所有这些时期，以及衰退和通胀的历史，零利率可能过低了，这损害了某些经济领域，损害了储户和退休人员。所以在下一次，可能在四年、五年、六年后，或其他时间，如果我们遭遇足够严重的衰退，也许美联储只会将利率降至 2。所以从这个意义上来说，2将是新的零利率。
　　加息直接影响房地产行业
　　《全球财经连线》：加息将对美国实体经济产生哪些直接影响？
　　Bluford Putnam：加息首先打击的是房地产行业，所以当美联储在2022年开始加息时，我们看到抵押贷款利率做出反应。2022年初，美国的抵押贷款利率，即如果借款30 年期购买房屋时所需的长期抵押贷款利率大约是 3，而现在升至 6.5 到 7，增加了一倍多。这导致房地产市场降温，房屋销售量降低，房价、租金在下降，所以房地产已经遭受巨大影响，影响将持续到2023 年。因此加息首先直接影响房地产行业，其他影响都是间接的，经济放缓要更长的时间。
　　美国经济或可避免陷入衰退
　　《全球财经连线》：你如何看待2023年的美国经济？
　　Bluford Putnam：很多人认为美国经济将陷入衰退，他们的判断一方面基于美联储提高了利率，另一方面基于美债收益率倒挂，比如1年期国债的收益率大约比10年期国债高出1个百分点，而当短期收益率高于长期收益率时，我们称之为收益率曲线倒挂，这通常是经济衰退的迹象。但衰退并不一定会发生，过去，当经济陷入困境时，会出现最严重的衰退，尤其是在2008年，发生次贷危机，或者回到1990年，储蓄和贷款危机影响了银行系统。但这一次，我们的银行体系资金充足，非常强大，我们仍在创造就业岗位。所以2008年很多人失业，不得不卖掉房子，产生多米诺效应，这些情况这次都没有发生。
　　所以我们并不一定会陷入经济衰退，衰退可能会发生，但这不是我的预测，我认为我们只会经历经济放缓，而非衰退，让我们拭目以待。
　　《全球财经连线》：这是否意味着美国经济能够实现软着陆？
　　Bluford Putnam：软着陆的概念是指经济放缓，但并没有严重下滑或陷入衰退。我同意软着陆仍然很有可能实现，事实上这是最有可能的情况，但这个观点存在很大争议，因为美联储在尽可能地升高利率。要记住的是，从零开始加息时，前几次加息，事实上一直到九月，都可以想象为开车时将脚从油门上移开，但并未真正踩下刹车。美联储直到现在才开始加息至我们认为的限制性利率区间，即开始踩下刹车，因此经济将会放缓，但或许可以避免陷入衰退。
　　《全球财经连线》：美国将迎来一个分裂的国会，这将如何影响财政政策？
　　Bluford Putnam：共和党在众议院占多数，民主党在参议院占多数，当然总统来自民主党，这意味着几乎什么都不会发生，因为共和党控制的众议院和民主党控制的参议院之间的争论，党派分歧严重，基本在所有问题上意见相左，所以在此期间我们不会看到任何新的计划，没有减税政策，财政政策不会有实质变化，基本上陷入僵局。
　　欧洲通胀将比美国持续更久
　　《全球财经连线》：从更宏观角度来看，全球都在掀起加息潮，这对全球经济将产生怎样的溢出效应？
　　Bluford Putnam：欧洲央行直到夏末才开始加息，而且起点更低，从负利率开始，所以第一次加息只是将利率升至零。美联储早于其他央行加息的一个重大影响是，推动美元走强，但现在随着美联储接近利率峰值，美元暂时不再上涨，这对全球经济产生了很大影响。强势的美元，或者疲软的欧元或英镑，意味着欧洲的通胀将持续更久，这就好像美国实际上输出了部分通胀，从美国输出到欧洲、英国。我要指出的是，并非所有国家都提高了利率，比如日本央行并未加息，这些国家也没有那么高的通胀，部分原因是在疫情期间，他们并未采取类似的财政刺激政策，所以通胀率要低得多，并且这些国家也没有加息，所以不同国家的情况是不同的。
　　《全球财经连线》：你认为欧洲央行和英国央行在对抗通胀时是否反应迟缓？
　　Bluford Putnam：欧洲面临的问题与美国非常不同，欧洲紧邻俄乌冲突，面临更严重的能源危机。俄罗斯已经切断了天然气管道，而欧洲的电力和热能都依赖于此，欧洲转向世界其他地方，从美国进口天然气，从中东进口更多的资源，所以它们已经尽力了。但欧洲的通胀很大程度上源于供暖和电力价格，这是供给冲击，央行对此无能为力。因此，在某种程度上，欧洲央行和英国央行比美国的加息节奏迟缓是有道理的。
　　《全球财经连线》：2023年欧洲会出现更严重的衰退吗？
　　Bluford Putnam：当前欧洲的通胀率在10左右，2023年可能会开始回落，因为我们看到天然气价格已经开始下降。因为大家家中需要供暖至冬天结束，所以我们预计一旦度过冬天，明年电价会大幅降低。我们预计2023年欧洲的通胀率会降低，但将高于美国，欧洲通胀需要更久的时间才能降下来。
　　亚洲经济增长前景良好
　　《全球财经连线》：亚洲的情况呢？
　　Bluford Putnam：亚洲的情况很不一样，对比欧洲10的通胀率，美国8的通胀率，日本等国的通胀率只有3左右，要低得多。东南亚国家，比如泰国、越南和其他类似国家，经济增长前景良好，肯定没有进入衰退模式。全球由不同情况的经济体所组成，如果你想知道2023年全球经济增长最快的地区，估计将是东南亚和印度。
　　《全球财经连线》：哪些地区2023年的经济前景更令人担忧？
　　Bluford Putnam：还是那些加息的国家经济将会放缓，比如美国、欧洲、英国，欧洲甚至可能陷入某种程度的衰退。但是，如果看当前印度的情况，看看一些东南亚国家，比如印度尼西亚等，经济增长前景非常乐观。所以亚洲的表现将更好，特别是东南亚和日本，明年经济增长将强于美国。
　　2023年黄金价格将面临很多阻力
　　《全球财经连线》：现在我想谈谈大宗商品，2022年黄金的表现并不好，黄金仍然是通胀对冲工具吗？为什么？
　　Bluford Putnam：我并不认为黄金是通胀对冲工具，我觉得对此存在一些误解，始于20世纪70年代。20世纪70年代发生了两件事情，全球许多国家遭遇严重通胀，美国通胀严重，意大利、英国也经历通胀。但美国与其他国家不同的是，美国经历了整整十年的美元疲软，我认为大宗商品，尤其是黄金，是针对弱势美元的对冲工具，因为大宗商品主要以美元计价，黄金、石油均以美元计价，所以你会在上世纪70年代美元疲软时购买大宗商品。但很多人把它理解为对冲通胀的工具，因为当时通胀也在同步发生，对此我的看法不同，如果看看2022年的情况，随着美元走强，大宗商品走弱。因此，我将美元视作风向标，作为首先考虑的因素，以此来首先了解黄金的情况，然后了解大宗商品整体的情况。
　　《全球财经连线》：2023年金价会上涨吗？
　　Bluford Putnam：我不知道黄金价格走势将如何，但黄金本身没有任何利息，并且是以美元计价的，因此美联储加息对黄金是不利因素。美元不如一个月前那么强势，但它仍然是相当强势的货币，因此我认为黄金在2023年将面临很多阻力。
　　美元强势周期可能已经结束
　　《全球财经连线》：你认为美元在2023年会保持强势吗？
　　Bluford Putnam：这和时机有很大关系。美联储早于欧洲央行开始加息，但欧洲央行可能会在美联储停止加息后仍继续加息，因此我们认为美元可能不会再持续大幅走强。我们不知道终点利率将是多少，如果美国的终点利率高于欧洲，美元可能会小幅走强，但类似2022年这样美元非常强势的阶段可能已经结束。当然在2023年，美元仍有可能小幅上涨或下跌。
　　强势美元和高位产量影响2022年油价
　　《全球财经连线》：如果我们回顾2022年，油价走势也很有意思。2022年上半年油价高企，而现在油价在下跌，你能为我们分析一下背后的原因吗？
　　Bluford Putnam：回顾2022年，影响油价的第一个因素出现在2022年2月，俄乌冲突导致油价飙升至每桶120美元、125美元，但后来我们意识到石油仍在流动，只是流向了不同的地方，中国和印度开始从俄罗斯购买更多石油，减少了从其他地方的进口量。第二个因素是美元的强势，这意味着大宗商品价格会小幅下跌。所以这些就是原因，由于强势美元和石油产量处于高位之间，油价走低。此外还有对经济衰退的担忧，以及中国经济表现弱于预期，这些也导致了油价下跌。
　　应关注大宗商品需求端变化
　　《全球财经连线》：你能否再详细谈谈中国经济对油价的影响？
　　Bluford Putnam：对于许多大宗商品，中国都是世界上最大的进口国，中国进口大量的大豆、石油和铜，所以环顾世界，中国是影响大宗商品价格最重要的需求端因素之一。我们知道在2022年，中国经济的表现不像往常那么好，但如果我们预期它将在2023年表现得更好，我确实是这样认为的，那么中国对大宗商品的需求将会再次上升，这将推升大宗商品价格，特别是在金属和能源领域。
　　《全球财经连线》：除了中国经济还有哪些因素会影响2023年的油价？
　　Bluford Putnam：除了中国经济，我们肯定要一直关注产量。中东可能不会大幅提升产量，它们已经接近产能上限，美国可能会小幅扩大产量，美国的页岩油产量在增加，但增速很慢。此外我们需要明确俄罗斯下一步情况，对此我也不清楚，但看起来俄罗斯还将继续生产石油。所以从供给端来看，情况相对良好。因此我认为，展望2023年，我们必须关注需求端变化，欧洲和美国的变化可能会慢一些，中国快一些。
　　市场预期未来两年美股收益增长大幅放缓
　　《全球财经连线》：最后我们来聊聊美国股市，2022年股市波动很大，鉴于美联储可能会停止加息，这种波动的趋势在未来几个月是否会持续？
　　Bluford Putnam：这是个挺有趣的问题，想要搞清楚股市如何思考，市场参与者整体如何思考，试图把股市拟人化。在2022年上半年，随着美联储开始加息，债券收益率也开始上升，甚至到2022年秋天，美国10年期国债收益率从1大幅上升到4 ，这意味着债券价格处于熊市，正在下跌，将导致这样的结果，即股票要适应来自债券的竞争。如果债券收益率只有1，股票就是唯一的选择，所以你会购买股票。而当债券收益率为3.5、4时，就会出现竞争，因此股市一开始的下跌可能与债券收益率的上升有关。但是最近债券收益率实际上有所下降，股市依然表现不佳，这表明现在市场预期2023年和2024年的收益增长将大幅放缓。
　　此外，股市的不同领域对于利率的反应不一。成长型股票，比如科技股，大部分收益潜力在未来，因为它们的增长非常迅速，这也意味着它们对于利率更加敏感，因为随着利率的上升，这些未来收益的价值将会降低。因此纳斯达克指数的表现不如道琼斯指数，道琼斯指数多为保守型股票，是更为成熟的股票，因此一旦利率达到峰值，情况可能发生逆转。但在2022年，由于利率敏感性的原因，道琼斯指数表现多次好于纳斯达克指数。
　　全球金融市场整体表现尚好
　　《全球财经连线》：美股动荡将如何影响全球金融市场，表现会比美股更好还是更差？
　　Bluford Putnam：世界各地的金融市场情况不同，我认为对于大部分东南亚国家和日本，银行、金融市场状况良好。美国的金融市场相当有韧性，股市已经下跌，但我们稳定住了，所以我认为金融市场的状况不错。欧洲一些国家存在债务问题，所以对于欧洲一些债务较高的国家，可能会存在更多的潜在波动或不稳定性。新兴市场已经采取加息措施的国家，如墨西哥、巴西，情况还不错。所以在我看来，全球金融市场整体表现尚好。
　　现金正在回归
　　《全球财经连线》：有观点认为我们回到了“现金为王”的时代，你怎么看？
　　Bluford Putnam：当现金不产生任何收益时，它肯定不是王。但当前在美国，美元现金收益率超过4，如果美联储像他们所说的那样再加息几次，现金收益率可能升至5，这将对股市产生激烈的竞争，股市需要担心经济衰退时的高利率等问题。所以我不知道现金是否为王，但现金确实开始回归。
　　构建多元化投资组合以应对不确定性
　　《全球财经连线》：展望未来，你能否给我们的投资者提供一些建议？
　　Bluford Putnam：我们此前经历了情况较为简单明了的时期，在大衰退之后，央行非常宽松，美国、欧洲都实行零利率政策，央行在购买资产，股票确实是最好的选择。但这样的时期已经结束，我认为我们正身处一个不明朗的时期，使我们成为更保守的投资者，更加谨慎，这就回到你的上一个问题，现金确实可能在2023年成为王者。
　　《全球财经连线》：2023年我们应该投资什么资产？股票、债券还是其他选择？
　　Bluford Putnam：我认为应将投资组合高度多元化，特别是在这个充满不确定性的时期。许多事情都发生了变化，美国经历了四年来最高的通胀，美联储在加息，全球面临气候变化的诸多问题，俄乌冲突仍在继续，如果还有什么时候需要更加谨慎的话，那就是现在。我建议投资者多元化投资，因为我们确实不知道许多事情将如何发展，我们的水晶球一直没有那么清晰，而现在更是模糊不清。
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　　方正中期期货研究院 侯芝芳
　　摘要
　　2022年苹果指数呈现高位区间波动，其中阶段性趋势比较明显的时间段主要是一季度和9月份，一季度表现为明显的上涨趋势，9月份表现为明显的下跌趋势，其他时间段则表现为区间内反复震荡。低库存构成了旧季苹果的核心支撑，叠加春节消费表现略好于预期，强化了低库存的利多支撑，现货价格表现偏强给旧季合约价格形成了比较大的利好推动，一季度旧季合约都表现为偏强波动。此外，近两年苹果种植收益下滑，市场调研信息反馈砍树的呼声较高，给新季合约带来比较大的利好预期，新季合约价格在一季度同样表现为偏强波动，新旧季利好的叠加，带动指数价格一路上冲至10162元/吨。苹果期价上行过程中，反应预期的同时，也逐步进入现实的考验，价格进入高位之后市场分歧显现，尤其是对于新季减产幅度的分歧，虽然坐果期出现天气干扰，拉长了减产预期对于价格支撑的时间，但是后期的减幅预期并没有扩大，价格继续上行动力减弱，期价表现为高位区间反复波动。9月份是指数期价运行区间的重要分水岭，9月份之前，旧季苹果稳步消化，新季苹果生长稳定，早熟苹果价格维持高位，整体市场表现为有支撑，期价维持在高位运行9月份之后，下游消费疲弱的传导有所显现，早熟苹果价格以及库存富士价格明显回落，市场预期向下修正，同时新季苹果减产预期有一定幅度的收敛，多重因素施压下，苹果期价高位回落，整体运行区间相比前期小幅下移，之后市场一直围绕同比减产与消费疲弱博弈，期价再度回归区间震荡。
　　2023年苹果价格继续围绕阶段性因素波动，整体预期是区间波动。4月份市场面临果农出货与弱消费的博弈，价格倾向于延续当下区间震荡波动。4月份以后，新季产量预期对市场的影响力增强，天气以及产区调研信息等干扰因素增强，尤其是生产成本提升以及异常天气频发的背景下，价格运行区间有可能会上移，6月第一轮预期兑现，可能会有价格的修正6月份以后，市场再度回到消费预期的影响，比如旧果库存消耗以及早熟苹果的价格表现，整体预期窄幅震荡9月随着收获期的临近，预期迎来兑现，价格再度进入修正阶段，整体波幅比较大。对于2305合约来看，主要面临果农出货与需求的博弈，入库结构中果农占比价高以及需求弱预期对其构成明显的压力，不过基于2022年减产以及入库总量低位的情况来看，其下方也存在一定的支撑，整体预期在7200-9200区间波动。操作方面建议下游企业关注区间上方的卖保机会。
　　第一部分 苹果供应市场分析
　　苹果是一个季产年销的品种，供应端的关注点围绕产量与库存量这两个点展开，此外，苹果价格与质量标准是息息相关的，因此，供应端的关注点还有优果率的情况。产量端来看，依然是围绕种植面积和单产两个因素，整体风险干扰点比较大。2022年开始市场对于种植面积变化的关注点有所提升，原因主要是种植收益下滑以及新旧更替，目前来看，这两个因素并没有明显的改善，因此2023年种植面积预期变化的不确定性仍然比较高。单产与优果率依然是不确定性聚焦的两个因子，其中既有天气的波动，包括进入新一轮生长期之前的预期变化，比如拉尼娜气候的干扰，以及进入生长期之后的天气兑现，还有成本的扰动，比如人力的投入以及生产要素化肥等的投入等，因此2023年这两个因素所对应的风险干扰仍然比较大。库存量角度来看，初始入库量水平奠定市场的主基调，基于目前的预估来看，今年入库量水平大概率跟去年相当，整体反映供应压力不大，不过库存结构的差异可能会对阶段性节奏形成影响。整体来看，2023年与2022年供应端相同的地方在于入库量水平以及干扰因素预期波动逻辑，不同的地方在于库存结构以及干扰因素兑现的时间。
　　一、全国苹果的产量情况
　　（一）种植面积情况
　　苹果种植面积分析我们认为主要结合两个方面，一是官方数据参考，二是市场调研信息反馈。官方数据来看，无论是国家统计局还是果品流通协会的数据，都显示近几年全国苹果种植面积变化幅度不大。国家统计局数据来看，2010年以来，全国苹果播种面积在195万公顷附近波动，年度变化幅度不大果品流通协会数据来看，2021年全国苹果园总面积1975.35千公顷，较2020年同比下降0.91，综合反映近几年全国苹果种植面积变化比较平缓。回到区域来看，整体呈现西移北扩的态势，西北地区种植面积呈现相对增加态势，传统产区种植面积呈现相对下滑态势。国家统计局数据来看，近十年陕西、云南、甘肃、新疆等西北地区四省合计种植面积增幅在12.9万公顷左右近十年辽宁、山东、河北、山西、河南等传统地区五省合计种植面积降幅在11.5万公顷左右。果品流通协会数据来看，2021年面积增长幅度最大的是新疆，同比增长18.38，其次是云南，同比增长2.40，四川同比增长2.22，甘肃增长1.21，陕西增长0.15面积下降幅度最大的是河南，同比下降10.31，其次是河北，同比下降8.75，辽宁下降4.26，山西下降3.35，山东下降1.33。2022年市场出现了一些新的变化，在种植收益持续下滑、果树老龄化以及耕地“非农化”、基本农田“非粮化”政策的影响下，部分地区的砍树现象明显，种植面积变化对于市场扰动率提升，参照果品流通协会的信息来看，2022年陕西关中地区伐树现象比较明显，甘肃庆阳市宁县因落实国家“非粮化”政策及果农全年效益差等原因伐树大约在5万亩左右，2023年来看，种植优势下滑以及果树老龄化的影响仍然存在，因此砍树情况对于市场的扰动率仍然处于比较高的位置，结合苹果的生长周期来看，2-3月的影响会更加突出一点。

　　图：全国苹果园种植面积 图：全国苹果成本收益情况
　　数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理 数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理
　　（二）单产情况
　　苹果单产情况来看，我们认为2023年依然是旧套路与新故事交叠的影响。旧套路主要体现在两个方面，一是合理的单产增长预估，二是苹果的生长周期。合理的单产增长预估指的是市场对于新一年度单产的初始预估，基于国家统计局和果品流通协会的数据来看，全国苹果单产呈现增长趋势，因此市场对于2023年单产初始预估维持稳增预期。国家统计局数据显示，2019年全国苹果的单产为21.45吨/公顷，相比2010年的14.79吨/公顷增长45.03。果品流通协会数据显示，2021年全国苹果单产为23.27吨/公顷，相比2020年的22.1吨/公顷增长5.3。苹果生长周期来看，年度之间的时间段差异并不明显，2023年依然会延续以往的季节性波动，具体体现为对应时间段的关注点与以往是相似的。4月份的花期拉开天气波动对于单产预期的影响，6月份套袋的落定迎来第一阶段兑现，10月份的收获期迎来第二阶段的兑现。新故事则体现在三个方面，一是异常天气波动出现的时间节点，二是异常天气波动对于单产的影响程度，三是其他周边因素的干扰，比如部分产区果园老龄化问题以及人工投入的影响。
　　异常天气出现的时点来看，第一个高发时点一般在4-5月份，因此这个时间段天气扰动对价格影响力将达到相对高潮，随着6月套袋的落定，市场进入相对的修正阶段第二个高发时点为9-10月的收获期，7-8月的天气波动相对平缓，市场敏感度下降，而9-10月为产量兑现阶段，天气波动的影响力度再度提升。异常天气影响程度来看，存在很多不确定性，这个需要实时监测，同时也是价格波幅的主要影响因子。其他因素来看，市场热点因子是老龄化以及收益下滑这两个因素，可能会放大阶段性矛盾。树龄结构推算来看，山东、河北、河南、辽宁、山西等传统产区苹果树多数是在80-90年代种植，大多数树龄在20-35年，目前仍然处于高产阶段，不过这些产区更新换代不足，尤其是山东和河北，老龄化问题将逐步凸显，不过陕西、甘肃、新疆、云南等西北新兴产区发展势头较为良好，尤其是新疆和云南，存在一定量的新种植果园，将很大程度缓解传统产区的老龄化忧虑。种植成本角度来看，苹果单产对于化肥以及人工的依赖度比较高，这两个因素对于市场的干扰逐步增强。参照农业农村部的数据来看，2020年全国苹果种植成本为6113.08元/亩，相比2019年增长5.5，其中人工成本与直接费用在总成本中的占比为90。综合来看，单产预期变化依然是2023年苹果价格波幅的主要影响因子，新故事的相对变化依然是我们的关注重点。
　　图：全国苹果单产情况

　　数据来源：同花顺 方正中期研究院整理

　　图：苹果主产区树龄结构 图：苹果种植成本
　　数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理 数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理
　　二、苹果优果率的影响因素
　　苹果优果率的影响因子与单产的影响因子存在相似之处，关注点都是围绕生长期各阶段的天气波动与生产成本的投入两个方面，也存在明显的差别，单产侧重于数量的影响，优果率侧重于质量的影响。优果率的关注点是伴随着苹果生长周期开始的，也就是说这个因素的关注时点主要在4-10月份，关注重点则在于不同生长阶段的天气扰动。一般来说，4月份晚熟红富士苹果陆续进入花期，这段时间重点关注产区倒春寒天气对于初花的影响5月份进入幼果期，同样关注低温冻害的影响6月份进入套袋期，7-8月进入果实膨大期，该段时间重点关注降雨以及冰雹的影响9月进入着色期，10月进入收获期，同样关注降雨以及冰雹的影响。苹果优果率是一个过程监测指标，目前尚没有明确的天气影响临界值的指标体系，主要以苹果生长期遭遇的天气灾害程度作为衡量其变化的定性因子。此外，我国苹果以小农种植经营为主，生长资料投入的不同以及果园管理水平的不同，对整体优果率也有着重要的影响，分散经营构成了苹果优果率提升的瓶颈之一，目前仍然看不到有效的突破，因此2023年苹果优果率仍然带有天气波动与生产管理所形成的不确定性，依然构成苹果价格的阶段性干扰因子。天气情况来看，拉尼娜的干扰仍然延续，美国气象局NOAA预测拉尼娜持续到2023年2月的概率是76，2-4月转为中性的概率为57，也就是说2023年气候不确定性仍然存在。
　　三、冷库苹果库存情况
　　初始入库量处于低位奠定供应压力不大，不过库存结构或会影响后期库存的释放路径或节奏。参照卓创资讯和钢联农产品的数据来看，目前主产区苹果入库基本结束，初始入库量也基本落定。卓创预估，今年全国冷库库存为878万吨，近五年对比来看，只高于2018年，相比去年下降32万吨。钢联预估，今年全国冷库库存为833万吨，同样在近五年的数据对比中只高于2018年，相比去年下降42万吨。综合两个数据来看，基本确定今年入库量继续处于低位区间，跟去年对比来看，整体供应压力并不大。今年跟去年的差异主要体现在入库结构上，参照陕西果业服务中心的信息来看，今年库存果结构果农货占比三分之二，客商货占比三分之一，去年则是果农货占比三分之一，客商货占比三分之二。果农占比比较高的情况下增加了后期集中出货所带来的阶段性压力。此外，今年与去年库存果的差异还有优果率的差异，今年的优果率高于去年，相应地压缩了优果的溢价空间。总体来看，整体库存压力不大，但是存在结构性矛盾，比如果农货占比以及优果率较高，可能会给远月形成阶段性压力。
　　图：苹果入库量

　　数据来源：方正中期期货研究院整理
　　第二部分 苹果需求市场分析
　　苹果为非必需品，消费端的关注点主要是两个方面，一是整体消费环境，这个反映的消费增量预期，二是季节性的变化，这个反映的阶段性的消费表现。整体消费环境来看，我们认为主要从三个角度分析，一是人口增量情况，二是居民可支配收入情况，三是整体水果供应情况。苹果消费以鲜食为主，人口增速以及居民可支配收入增速放缓，使得下游消费意愿有所下降，同时疫情对于物流以及商超运营产生一定影响，限制了渠道的流通效率，2022年苹果消费整体处于低位运行，尤其是四季度的表现最为明显。2023年预期来看，新冠病毒对市场的影响仍在，不过整体或呈现逐步改善的预期，整体消费预期呈现先弱后改善的预期。除了下游的直接传导之外，其他水果供应对其影响也不容忽视，近年来整体水果产量呈现增长态势，相应地对苹果价格也形成压制，不过考虑到水果供应的季节性，阶段性变化依然是我们关注重点。苹果自身季节性变化角度来看，节日消费依然是关注重点，阶段性的兑现会加强消费预期差的影响。整体来看，苹果消费增量空间有限，季节性影响因子依然是2023年关注重点，尤其是阶段性兑现与否形成的预期差。
　　一、人口以及居民可支配收入增速放缓限制消费增量空间
　　国内人口增速进一步放缓。国家统计局数据来看，2016年以来，国内人口增速呈现下行趋势，2021年年末全国人口（包括31个省、自治区、直辖市和现役军人的人口，不包括居住在31个省、自治区、直辖市的港澳台居民和外籍人员）141260万人，比上年末增加48万人，同比增速只有0.03。
　　居民人均可支配收入增速放缓。国家统计局数据来看，2014年以来，全国居民人均可支配收入增速呈现收敛态势，2022年前三季度，全国居民人均可支配收入27650元，比上年同期名义增长5.3，扣除价格因素，实际增长3.2，实际增速比上半年提高0.2个百分点。

　　图：全国年末总人口数 图：居民人均可支配收入累计值
　　数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理 数据来源：同花顺、方正中期期货研究院整理
　　二、水果产量的持续增长加剧水果之间的“内卷”
　　近年来水果产业发展迅猛，种类越来越多样化，整体产量呈现持续增长态势。国家统计局数据显示，2021年全国水果产量为2.997亿吨，相比2011年的2.1亿吨增长29.87，其中园林水果的增幅较为明显，2019年园林水果产量为1.9亿吨，相比2011年的1.32亿吨增长44.2。水果产量持续增长背后，必然会带来水果之间的竞争，在整体消费增量空间有限的背景下，必然会对整体水果价格形成压制，不过由于水果供应存在明显的季节性，不同时间段相对供应量存在差异，因此水果价格阶段性变化依然存在。
　　整体水果价格季节性波动规律我们以农业农村部6种重点水果平均价的波动规律为参考，上半年整体呈现震荡上升波动，高点一般出现在5-6月份，主要是上半年时令水果供应偏少，阶段性供应低位给价格提供了比较大的支撑，下半年整体运行规律为先抑后扬，这个也跟阶段性水果供应有关系，一般来说，夏季是水果供应的高峰，第一大类水果瓜类集中在这个时期，对整体水果价格形成了压制，因此6-9月份价格大多呈现下滑态势，而随着瓜类供应结束，水果供应又出现阶段性低点，9-10月份价格又出现季节性回升。苹果作为传统水果，其固有消费习惯已经养成，近年来其自身口感变化并不大，在当下水果之间竞争优势有限，通过竞争端获得的增量也比较有限，因此从这个角度看，其他水果对于苹果的影响主要关注季节性波动为主，上半年消费倾向于有支撑，三季度压力最为明显，四季度再度缓慢回升。

　　图：全国水果产量 图：6种重点监测水果平均价
　　数据来源：同花顺，方正中期期货研究院整理 数据来源：同花顺、方正中期期货研究院整理
　　三、渠道经营效益收敛压缩苹果流通效率
　　苹果作为生鲜品，其价格离不开渠道的影响。新冠病毒发生以来，苹果销售渠道发声了一定的变化，具体包括两点，一是现代超市盈利率有所下降，其对应的门店数量出现一定幅度的下滑，根据公开资料显示，2021年重点超市（沃尔玛、华润、大润发、永辉超市、联合利华）的门店总数为8983个，相比2020年下降14个，重点超市门店数量的下滑很有可能会影响中上等苹果消费二是电商新零售的影响力有所提升，电商的消费规模有所提升，根据前瞻研究院的数据显示，2022年生鲜电商的交易规模预计能够达到5601亿元，同比增长20.25，相比2014年的290亿元增长19倍。2022年来看，新冠病毒对于市场的干扰相比前两年有一定幅度的扩大，整体经营效益都有所下降，渠道压力增加的同时，也对苹果消费形成收敛影响。2023年预期来看，市场处于新冠病毒的影响恢复当中，整体消费预期呈现缓慢回升的态势，对于苹果消费维持先弱后回升的预期。
　　图：生鲜行业零售渠道

　　数据来源：前瞻研究院 方正中期研究院整理
　　四、季节性消费中的节点兑现预期差仍然是关注重点
　　（一）库存消耗季节性规律。晚熟红富士苹果作为耐储藏品种，其消费既包含时令水果的及时性消费特点，也包含储藏水果的存储消费的特点。晚熟红富士苹果上市时间一般在9-11月，时令消费的特点就是上市之际消费量较高，也就是说10-12月是晚熟红富士苹果的主要消费时节，这段时间是消耗普通货以及差货的重要时间点，那么也就意味着10-12月苹果价格和消费的博弈比较激烈。12月以后随着差货以及普通货的消耗完毕，市场逐步转向库存苹果，储藏消费的特点也开始显现，库存量、库存结构与消费的博弈增加，根据卓创咨讯的库存统计数据来看，全国苹果库存消耗量在全年当中呈现前高后低的特点，销售高峰一般集中在上半年，尤其是3-6月，分地区来看，陕西地区的销售高峰集中在3-4月，而山东地区有两个销售高峰，第一个高峰出现是3-5月，第二个高峰出现在7-8月。由于苹果消费量化相对困难，对于消费的检验主要依赖于几个重要的节日，具体体现为春节、清明节以及五一节，春节期间消费情况是检验前期苹果销售情况的重要指标，清明节以及五一节情况是对库存苹果第一阶段消费的重要检验。重要节点消费预期差是检验消费支撑与否的重要关注点。
　　（二）出口波动季节性规律。苹果出口在整体消费中占比虽然较小，但是其对情绪的影响较大。通过近几年的出口数据来看，苹果出口消费存在一定的季节性规律，具体体现为一般10-2月为出口销售的相对高峰，3-6月呈现逐月下降，6-10月呈现逐月回升，基本与苹果季产年销特点吻合。2022年苹果出口呈现低位运行，1-10月出口量基本都在近五年同期的低位区间。海关总署数据显示，1-10月我国苹果累计出口量为为60万吨，低于去年同期的85万吨，也低于五年均值84万吨。目前来看，新冠病毒对于消费的影响仍在，2023年苹果出口市场恢复或延续缓慢态势，整体苹果出口量预期延续中低位运行。

　　图：全国苹果月度库存消耗量 图：苹果出口量
　　数据来源：卓创资讯，方正中期期货研究院整理 数据来源：海关总署，方正中期期货研究院整理
　　第三部分 观点总结及操作建议
　　供应方面：主要关注点依然围绕冷库库存、产量以及优果率展开。今年入库量水平大概率跟去年相当，整体反映供应压力不大，不过库存结构的差异可能会对阶段性节奏形成影响。下一年度产量以及优果率情况来看，2023年影响因素与2022年比较趋同，收益下滑对种植面积的干扰延续，同时拉尼娜以及成本对于单产以及优果率的影响延续，新季苹果生长期的价格波动率将有所提升。整体来看，2023年供应端扰动主要是新果的预期变化，在供应端影响比较突出的时期，比如4-6月份以及9-10月份，价格的波动率将跟随提升，基于预期逐步收敛来看，期间价格波动或呈现先扬后抑。
　　需求方面：关注点主要是两个方面，一是整体消费环境，这个反映的消费增量预期，二是季节性的变化，这个反映的阶段性的消费表现。苹果消费以鲜食为主，人口增速以及居民可支配收入增速放缓，使得下游消费意愿有所下降，同时疫情对于物流以及商超运营产生一定影响，限制了渠道的流通效率，2022年苹果消费整体处于低位运行，尤其是四季度的表现最为明显。2023年预期来看，新冠病毒对市场的影响仍在，不过整体或呈现逐步改善的预期，整体消费预期呈现先弱后改善的预期。除了下游的直接传导之外，其他水果供应对其影响也不容忽视，近年来整体水果产量呈现增长态势，相应地对苹果价格也形成压制，不过考虑到水果供应的季节性，阶段性变化依然是我们关注重点。苹果自身季节性变化角度来看，节日消费依然是关注重点，阶段性的兑现会加强消费预期差的影响。整体来看，苹果消费增量空间有限，季节性影响因子依然是2023年关注重点，尤其是阶段性兑现与否形成的预期差。
　　综合来看，2023年苹果价格继续围绕阶段性因素波动，整体预期是区间波动。4月份市场面临果农出货与弱消费的博弈，价格倾向于延续当下区间震荡波动。4月份以后，新季产量预期对市场的影响力增强，天气以及产区调研信息等干扰因素增强，尤其是生产成本提升以及异常天气频发的背景下，价格运行区间有可能会上移，6月第一轮预期兑现，可能会有价格的修正6月份以后，市场再度回到消费预期的影响，比如旧果库存消耗以及早熟苹果的价格表现，整体预期窄幅震荡9月随着收获期的临近，预期迎来兑现，价格再度进入修正阶段，整体波幅比较大。对于2305合约来看，主要面临果农出货与需求的博弈，入库结构中果农占比价高以及需求弱预期对其构成明显的压力，不过基于2022年减产以及入库总量低位的情况来看，其下方也存在一定的支撑，整体预期在7200-9200区间波动。操作方面建议下游企业关注区间上方的卖保机会。
　　风险提示：苹果需求严重不及预期、产区出现严重异常天气等。
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　　12月23日，好丽友天猫旗舰店“orion好丽友旗舰店”发布闭店公告称，该旗舰店于12月24日暂停运营，于12月23日下架店铺所有产品。
图片来源：好丽友天猫旗舰店
　　该店铺称，之前产生的订单将继续发货，但时效无法保证，建议消费者申请退款。在店铺关闭后，如果需要退货或退款，请消费者2023年1月中旬之前联系店铺，该店铺会通过在线客服回复消息处理。
　　12月24日，好丽友天猫旗舰店暂停运营并下架店铺所有产品。对此，好丽友方面回应新京报记者称，为更好服务消费者，完善电商渠道运营，公司决定对天猫“orion好丽友旗舰店”运营商进行更换。因此从12月24日起，“orion好丽友旗舰店”将暂停运营，好丽友将对店铺进行全面升级，预计2023年1月重新开启。
　　中新财经注意到，目前天猫“orion好丽友旗舰店”全部产品已下架，其他线上平台店铺均处于正常运营状态。
图片来源：好丽友官网
　　今年3月，有网友爆料称，好丽友仅对中国等市场实行涨价，以应对原材料上涨。对此，好丽友官方微博回应称，好丽友产品国内价格近年来一直保持稳定，随着原材料价格大幅上涨，仅去年9月对受影响较大的部分派类产品价格做出调整，其余产品比如膨化、饼干、糖果等产品价格均保持不变。且不同国家受原料及人工成本上涨影响不同，价格调整周期亦不相同。此外，针对配料“双标”争议，好丽友表示，好丽友·派主要配料全球一致，争议系翻译软件翻译海外产品配料表时表述不准导致。
　　编辑|王月龙 易启江
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　　“不得哄抬价格。不得在成本未明显增加时，大幅度提高价格。不得强制搭售商品，变相大幅度提高价格”……国家市场监督管理总局此前发布了《关于涉疫物资价格和竞争秩序提醒告诫书》，对涉疫物资生产经营者划出“九不得”红线，成都市市场监管局也发布了《关于进一步规范医疗药品及用品价格行为的提醒告诫书》，但仍有个别商家触犯法律“红线”。近日，红星新闻记者从成都市高新区市场监管局获悉，该局在“春雷行动2023”中查处了一起某诊所涉嫌哄抬物价案。

　　执法现场
　　据介绍，2022年12月26日，高新区市场监管局收到群众举报，反映“高新区中和某诊所出售的阿莫西林一板多几颗卖80元”，涉嫌存在哄抬物价的行为。执法人员立即前往当事人住所开展现场调查，通过调阅其药品进货和销售记录，发现一款名为“阿莫灵阿莫西林胶囊”的药品，在2022年12月15日至2022年12月27日期间，其售价逐步从40元、48元涨至72元。当事人在成本未增加的情况下，大幅提高药品售价，因此对其进行立案调查。
　　经查，2022年12月15日和19日，当事人以16.5元/盒的价格购得阿莫西林胶囊共计200盒，每盒有3板，每板12粒胶囊。随后，当事人在开处方药时，将该药品拆零销售。15日开始卖的时候，整盒价格为40元/盒，拆零价格为1.11元/粒。19日，整盒价格涨到48元/盒，拆零价格为1.33元/粒。20日，仅过了一天，当事人就把药品价格又提高到72元/盒，拆零价格为2元/粒。
　　“该药品整盒成本16.5元，售价逐步从40元、48元上涨至72元，进销差价率分别为142、191、336。商家利润从23.5元提高到55.5元，短短五天内上涨了近3倍。”执法人员表示，当事人在成本未增加时，在5天内大幅提高阿莫西林的价格，推动了该药品价格过高、过快上涨，属于哄抬价格的行为。

　　执法现场
　　据执法人员介绍，当事人的上述行为违反了《中华人民共和国价格法》第十四条第（三）款“经营者不得有下列不正当价格行为：（三）捏造、散布涨价信息，哄抬价格，推动商品价格过高上涨的”的相关规定，高新区市场监管局拟对当事人处以责令整改，没收违法所得4009.9元，罚款人民币16039.6元的行政处罚。
成都市市场监管部门提醒：近期，结合“春雷行动2023”的开展，将加大对药品和医疗用品监管执法力度，着力整治药品安全领域违法行为，重点针对当前市场需求量大的新冠病毒防治药品、医疗器械品种，排查处置经营使用环节的风险隐患，依法从严查处违法行为，确保人民群众用药用械安全。
　　红星新闻记者 李彦琴
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